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发布日期：2025-08-02 08:09 点击次数：201

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　　开端：紫金天风期货接洽所

　　中枢不雅点：飘荡偏弱特朗普放话斡旋俄乌关连节律凯旋，外盘近端回吐部分地缘溢价，国内SC估值过高回调更为明显。基本面方面附进春季测验，好意思国真金不怕火厂开工下滑明显，好意思邦交易原油库存累库明显，北海贴水同时下滑，迪拜阛阓较为强势主要已领受国内原料身分影响，全体而言当下基本面偏弱，阶段性偏空看待。

　　宏不雅方面需要警惕再通胀的炒作，1月份好意思国非农数据和CPI数据均体现好意思国经济的韧性，阛阓订价的好意思联储利率决议也进一步后移至9月，全体宏不雅阛阓又加大了紧缩交游的炒作，受此影响，好意思元走强，好意思债收益率同步上行。辩论到特朗普提议的关税计谋，再通胀还有进一步炒作的可能。最近的走弱还有便是地缘溢价的回吐，特朗普近期表态削弱俄乌冲突方面来看，重叠当下基本面连接劣势，对下方撑执力度有所松动，近端的还有进一步收窄的倾向，关怀后续地缘各方演绎的节律。

　　全体而言，咱们阶段性天然偏空看待，但咱们以为Q1连接冲破区间下沿的可能不大，确定咱们也在前期发布的原油云驳倒：跳水？中有所触及，后市瞻望而言，咱们的定性是上半年仍将保执较为偏强的形式，冲破区间下沿的可能性不大，油价价钱要点下移的运转事件或在于4月份后OPEC的产量真确回补的完结和部分既有地缘冲突的骨子性削弱。

　　欧佩克产量：中性 OPEC会议文书定期回补产量，并进一步命令前期超产国度减产，2025年1月份主要OPEC成员国度减产施行力度较好，中性偏乐不雅评估OPEC供应亏空量级。

　　宏不雅：偏多 1月非农数据高慢劳能源阛阓健康，1月CPI连接偏高，再通胀炒作可能性大，阛阓转头紧缩交游。

　　SPR：中性好意思国能源部将于2025年4月-5月回购240万桶原油，后续因资金问题罢手回购议论。

　　地缘：偏空好意思国放话削弱俄罗斯乌克兰关连，俄乌方面表态积极。

　　卑劣需求：偏空春季测验附进，卑劣需求放缓。

　　页岩油：中性上周产量为1349万桶/日，钻机数执平依旧为472台，中永久对产量的提繁盛用有限。

　　供需均衡表

数据开端：紫金天风期货接洽所

　　好意思国通胀连接升温

　　一月好意思国通胀数据连接偏高

2月12日，好意思国劳工部公布1月通胀数据，CPI环比0.5%，预期0.3%，前值0.4%；CPI同比3%，前值和预期均为2.9%。中枢CPI环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%；中枢CPI同比3.3%，预期3.1%，前值3.2%。剔除了住房资本的超等中枢通胀环比0.707%，为2024年1月以来高点。

拆分数据高慢，岁首时企业倾向于汇集调价，导致岁首的通胀大宗偏高，加州大火带来的临时居住需乞降成就需求也拉动部分好意思国通胀小幅上行，数据公布后，十年期好意思债收益率、好意思元指数上行，好意思股回落。

数据开端：紫金天风期货接洽所

　　一月非农数据仍体现服务阛阓韧性

1月好意思国非农数据方面，新增非农服务14.3万，天然不足预期的17.5万，但三个月来看新增服务达到23.7万，为2023年4月份以来的新高，悠闲率方面连接下行，时薪环比也连接超预期，数据方面体现劳能源阛阓仍有韧性。

全体而言数据定性来劝服务阛阓依旧偏强，阛阓订价好意思联储降息连接后移至9月，数据出炉后好意思债利率上行，好意思元指数飞腾，阛阓紧缩交游阶段性升温。

数据开端：紫金天风期货接洽所

　　地缘和基本面劣势抒发

　　地缘溢价回落

字据部分新闻媒体报导，本周三（2月12）好意思国总统特朗普与俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基通电话，议论了乌克兰战斗的问题，特朗普默示话语进行得较为凯旋，据俄罗斯音信东说念主士袒露，外界臆度两位指令东说念主可能会在第三国会面，沙特阿拉伯和阿拉伯聚拢酋长国被视为可能的会面场所。

受此影响，外盘原油价钱昨日大幅转弱，地缘溢价回吐。供需显性数据来看，俄乌冲突对俄罗斯原油执行出口影响较小，若息兵连接以至达成较好恶果的话，短期情谊溢价回调或较为明显，中永久影响不大，重点在近月地缘溢价的回落。

　　数据开端：紫金天风期货接洽所

　　基本面连接突显淡季特征

基本面方面，面前投入淡季交游阶段，EIA数据高慢好意思国真金不怕火厂开工率仍处于历史偏低水平，好意思国真金不怕火厂测验季一般处于1月-4月，重叠有部分真金不怕火厂出清的情况，真金不怕火厂端的原油加工量也处于同时偏低的位置，库存数据高慢交易原油库存累库趋势较为明显。北海现货方面面前贴水仍低，全体基本面呈现部分淡季特征。

数据开端：紫金天风期货接洽所

　　OPEC保管乐不雅预期

　　沙特调高欧亚OSP公价

沙特方面调养3月份OSP公价，其中对亚洲和欧洲王人进行了较为明显的上修。

其中轻中重质的贴水，挚友意思洲差异上调（0.3、0.2、0.1好意思元/桶），至欧洲差异上调（3.2、3.2、3.2好意思元/桶），至亚洲上调（2.4、1.5、2.6好意思元/桶）

数据开端：紫金天风期货接洽所

　　OPEC中性评估好意思国关税计谋

三大机构调表来看，需求端均中性评估特朗普的关税计谋，IEA方面最眉月报高慢上修2025年5万桶/日的需求增速（地区来看主要体当今非OECD国度，家具来看连接上修轻组分的需求，乙烷和LPG +11万桶/日，汽油 -6万桶/日），EIA方面上修4万桶/日，OPEC并未作念调养，全体来看特朗普上任后，三大机构均中性评估关税计谋带来的影响。

产量方面，1月份OPEC国度产量连接下修12万桶/日，减产施行力度邃密。